Фаза снижения ставки Euribor близка к завершению, и в ближайшее время ожидаются изменения как в монетарной политике Европейского центрального банка (ЕЦБ), так и в самих ставках Euribor. Прогнозируется, что 6-месячная ставка Euribor стабилизируется на уровне 1,75–2 %, и возможности для дальнейшего снижения будут крайне ограничены. Еврозона перейдёт в фазу паузы в монетарной политике, что, в свою очередь, приведёт к стабилизации ставок Euribor.

 

Межбанковские процентные ставки Euribor являются одним из важнейших финансовых индикаторов, напрямую влияющих на конечную стоимость кредитов. В последнее время они переживали особенно нестабильный период, что непосредственно отразилось и на процентных ставках по займам. С осени 2015 года до июня 2022 года Euribor находился в отрицательной зоне, но после того, как ЕЦБ начал борьбу с инфляцией и ужесточил монетарную политику, ситуация резко изменилась — осенью 2023 года 6-месячный Euribor превысил психологически важный рубеж в 4 %. Это напрямую повлияло на стоимость заимствований как для бизнеса, так и для домохозяйств, а также привело к снижению спроса на кредиты по всей еврозоне. Снижение инфляции и стагнация экономик вынудили ЕЦБ приступить к смягчению монетарной политики. Уменьшение базовых процентных ставок в еврозоне способствовало снижению ставок Euribor: если в конце 2023 года 6-месячный Euribor приближался к 4 %, то сейчас он составляет около 2 %, то есть почти вдвое меньше, чем на пике.

Ставка Euribor снижается уже полтора года. Участники рынка также адаптировались к новой реальности, при которой процентные ставки по займам постепенно уменьшаются. Однако важно помнить, что как жёсткая, так и мягкая монетарная политика носят циклический и динамичный характер — они не могут быть постоянными. Всегда наступает момент, когда ЕЦБ нажимает кнопку «стоп» и завершает определённую фазу монетарной политики. Предполагается, что еврозона вскоре войдёт именно в такую фазу паузы, когда ни базовые процентные ставки, ни Euribor больше не будут снижаться, а стабилизируются на некоторое время. Это означает, что в ближайшем будущем цикл смягчения монетарной политики сменится на цикл стабилизации, в течение которого ЕЦБ не будет менять базовые ставки продолжительное время.

Будущая эра стабилизации монетарной политики повлияет и на траекторию движения Euribor. По последним прогнозам участников рынка, во второй половине года ЕЦБ может в последний раз снизить базовые процентные ставки до 1,75 %. Это находит отражение и в прогнозах по Euribor — ожидается, что 3-месячный Euribor, который тесно следует за депозитной ставкой ЕЦБ и в настоящее время составляет 2 %, к декабрю снизится до 1,81 %, а к весне–лету 2026 года стабилизируется на уровне около 1,75 %. Дальнейшее снижение не прогнозируется. То есть, с одной стороны, ожидается, что снижение Euribor продлится ещё некоторое время, с другой — мы почти достигли конца текущего понижающего цикла.

Прогнозы показывают, что в сентябре ЕЦБ снизит базовую ставку до 1,75 %, но после этого в еврозоне наступит длительная пауза — несмотря на риски, связанные с тарифами. Эту паузу в монетарной политике будут определять несколько ключевых факторов. Во-первых, монетарная политика центральных банков действует с инерцией — изменения базовых ставок влияют на экономику с задержкой примерно в 6 месяцев. Это означает, что даже предыдущие снижения ещё не успели полностью повлиять на экономику еврозоны. Поэтому после последнего снижения ЕЦБ будет наблюдать, как ранее предпринятые меры отражаются на инфляции, динамике заработных плат, экономическом цикле и спросе на кредиты со стороны бизнеса и домохозяйств. Этот этап наблюдения потребует времени, поскольку ЕЦБ стремится всесторонне оценить результаты своей политики. Во-вторых, хотя тарифы действительно создают прямые риски для экономики еврозоны, это не обязательно приведёт к рецессии, и потому сами по себе они не являются достаточным основанием для дальнейшего снижения ставок. Например, в июне этого года ЕЦБ обновил макроэкономические прогнозы, практически не изменив оценку роста ВВП на 2026 год: в марте прогнозировался рост на 1,2 %, а в июне — на 1,1 %. Президент ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что возможное негативное влияние тарифов будет компенсировано инвестициями в оборону и инфраструктуру. Эти планы уже начали реализовываться — в бюджете Германии на 2026 год действительно предусмотрены увеличенные расходы на оборону и инфраструктуру, что свидетельствует о подготовке к экономическому стимулированию. Поэтому ЕЦБ не видит причин для тревоги и не спешит с дальнейшим снижением процентных ставок.

Интересно, что последние прогнозы указывают на возможность роста Euribor, начиная с лета 2026 года: к декабрю ставка может достичь 1,9 %. Это важно, так как в течение длительного времени рынок ожидал исключительно снижение Euribor, а теперь допускается и его рост. Это может означать, что экономика еврозоны в 2026 году преподнесёт приятный сюрприз. Прогнозируется, что тарифы будут носить временный характер и в 2026 году большинство из них будет отменено или смягчено. Параллельно Германия реализует меры по восстановлению экономики. Если администрация США действительно ослабит тарифную политику в следующем году, экономика еврозоны может продемонстрировать ускоренный рост — хотя это также может привести к новой волне инфляции. Судя по всему, именно это и учитывают последние рыночные прогнозы.